Fundusze inwestycyjne w aktualnym otoczeniu rynkowym raczej nie powalają stopami zwrotu. Wydaje się jednak, że potencjalny pivot FED-u (zmiana polityki monetarnej) sprzyjać będzie notowaniom obligacji. W ostatnich dniach widzimy mocne spadki rentowności obligacji skarbowych USA (wzrost ich cen) w wyniku czego pojawia się coraz więcej komentarzy o początku trendu wzrostowego na tej grupie aktywów. Akcje i obligacje mają nie podążać już wspólnie w dół. Obligacje być może zaczną ponownie pełnić swoją „obronną” rolę podczas recesji.

Cena za baryłkę ropy (WTI) spadła do poziomu 74$. Tym samym osiągnęła poziomy z początku roku, spadając poniżej cen „przedwojennych”. To świetna wiadomość dla światowej inflacji, a tym samym dla banków centralnych. Te ostatnie przy swoich kolejnych ruchach będą mogły w mniejszym stopniu uwzględniać „czynnik zewnętrzny” jakim bez wątpienia była w ostatnich miesiącach szalejąca cena ropy. W ciągu ostatnich pięciu miesięcy cena baryłki spadla z poziomu 120$ do obecnych 74$, notując tym samym utratę ponad 1/3 swojej wartości.               

Podczas ostatniej hossy na kryptowalutach wielu ostrzegało, że rynek ten w ogromnym stopniu jest beneficjentem niskich stóp procentowych i „darmowych” pieniędzy. Cykl podwyżek stóp rozpoczęty przez FED potwierdził tę tezę. Potem doszło do upadku jednej z głównych kryptowalut (Terra), a w ostatnim czasie dołożyło się bankructwo drugiej największej giełdy kryptowalut FTX. W międzyczasie pękła bańka NFT, a z rynku wyparowały miliardy dolarów. W ostatnich dniach powołana została natomiast komisja do spraw wyjaśnienia upadku FTX, a w USA coraz więcej mówi się o potrzebnie stworzenia jasnych ram prawnych dla rynku krypto.  

John Templeton mawiał „hossa rodzi się na pesymizmie, rośnie na sceptycyzmie, kończy się na optymizmie i umiera podczas euforii”. Jeszcze miesiąc temu wyceny akcji i obligacji spadały, mówiło się o użyciu broni atomowej, podwyżki stóp procentowych i rosnąca inflacja spędzała nam sen z powiek, a arena międzynarodowa pełna była napięć. Listopad natomiast jest pełen pozytywnych zdarzeń.

Środowe wystąpienie Przewodniczącego FED-u miało przynieść podwyżkę stóp procentowych o 75 pb i pierwsze oznaki gołębiego zwrotu (słynnego pivot-u) w polityce monetarnej. Mieliśmy mieć zapowiedź podwyżki o 50 pb w grudniu i zapowiedź obniżek w roku kolejnym. „Miało”, „mieliśmy” – bo takie były oczekiwania i tylko i wyłącznie oczekiwania. Doniesienia Wall Street Journal będące zlepkiem wszystkim znanych przeszłych wypowiedzi członków FED-u, prognozy, plotki i doniesienia medialne o zmianie polityki przedarły się na czołówki mediów finansowych ale i mainstreamowych. „Oto mamy początek zmiany polityki” zdawali się być pewni uczestnicy rynku, a indeks S&P500 urósł w październiku o ponad 8%. Rosły także giełdy europejskie czy polski WIG20 z wynikiem +11% za ostatni miesiąc.

„Rzeczypospolita” oraz „Financial Times” stawiają pod znakiem zapytania wypłatę Polsce jakichkolwiek środków z funduszy unijnych. Chodzi już zatem nie tylko o Krajowy Plan Obudowy (KPO) czyli 24 mld euro dotacji i 12 mld euro pożyczek ale także o ponad 75 mld euro z wieloletniego budżetu unijnego w ramach polityki spójności. Warunkiem odblokowania środków ma być naprawa wymiaru sprawiedliwości i przestrzeganie karty praw podstawowych. Zdaniem Marc Lemaitre, dyrektora generalnego ds. polityki regionalnej w KE, Polska nie wypełnia warunku dotyczącego karty praw podstawowych, a tym samym nie gwarantuje skutecznego środka prawnego i dostępu do bezstronnego sądu. Nabory o uzyskanie środków unijnych już ruszyły, a polski rząd planuje złożyć wnioski o wypłatę środków. Zgodnie z wypowiedziami urzędników KE wnioski te prawdopodobnie zostaną odrzucone. Patrząc po reakcji rynkowej wydaje się, że doniesienia te w sporej części były już wycenione. Polska giełda jest na delikatnych plusach, złotówka nawet delikatnie umacnia się wobec euro. Oczywiście nie zmienia to faktu, że zarówno nasza giełda jak i waluta są w tym roku jednymi z najgorzej performujących w Europie. Pocieszające jest natomiast, że doniesienia o zablokowaniu wypłaty ponad 100 mld euro nas dodatkowo nie dobijają. Ponad 100 mld euro unijnych środków to olbrzymie pieniądze. Szczególnie w świetle sporych wydatków fiskalnych rządu, rosnących kosztów obsługi długu skarbowego, zwalniającej gospodarki, wysokiej inflacji (wymieniając środki z EUR na PLN, złotówka mogłaby się dodatkowo umocnić), wojny, potencjalnej recesji. Dodatkowo czynnikiem istotnym w ocenie perspektyw wypłaty unijnych środków są przyszłoroczne wybory parlamentarne. Sukces na arenie międzynarodowej z pewnością przydałby się rządzącej partii.  Kością niezgody jest aktualny stan wymiaru sprawiedliwości w Polsce. Jeżeli polski rząd dokona zmian, których oczekuje Komisja Europejska środki unijne prawdopodobnie zostaną odblokowane. Zgodnie z doniesieniami medialnymi i wypowiedziami niektórych polityków to właśnie w samej partii rządzącej zdania co do oczekiwań Komisji Europejskiej są mocno podzielone. Zamrożenie środków, potencjalny rozłam w koalicji rządzącej, przyszłoroczne wybory – czynników, które wpływają na obecną sytuację i jej rozwój jest bardzo dużo. Przyszłe miesiące z pewnością przyniosą wiele rozstrzygnięć.   Szymon Gil  Makler papierów wartościowych
Michael / Ström Dom Maklerski    Wszelkie przedstawione analizy, komentarze i konkluzje stanowią osobiste poglądy autora wyrażone w oparciu o posiadaną fachową wiedzę dotyczącą funkcjonowania rynku finansowego. Niniejszy materiał jest publikacją handlową Michael / Ström Dom Maklerski S.A.  z siedzibą w Warszawie Niniejszy materiał: a. nie stanowi rekomendacji w ramach usługi doradztwa inwestycyjnego w rozumieniu ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi;
b. nie jest badaniem inwestycyjnym w rozumieniu rozporządzenia delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniające go dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy;
c. nie spełnia standardów rekomendacji inwestycyjnej określonych w rozporządzeniu delegowanym Komisji (UE) 2016/958 z dnia 9 marca 2016 r. uzupełniającym rozporządzenie Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 596/2014 w odniesieniu do regulacyjnych standardów technicznych dotyczących środków technicznych do celów obiektywnej prezentacji rekomendacji inwestycyjnych lub innych informacji rekomendujących lub sugerujących strategię inwestycyjną oraz ujawniania interesów partykularnych lub wskazań konfliktów interesów.