W 2023 roku emitenci przeprowadzili aż 37 publicznych emisji obligacji korporacyjnych, z których w sumie pozyskali ponad 1,35 mld zł. Inwestorzy zgłosili w nich popyt na łącznie prawie 2 mld zł, a tym samym średni poziom redukcji wyniósł 33 proc. Początek roku 2024 przyniósł start 5 kolejnych emisji publicznych, trzech emitentów ogłosiło nowe prospekty emisyjne, a aż 10 prospektów jest wciąż aktywnych.

Niekwestionowanym „królem” emisji publicznych jest windykacyjna firma Kruk, która przeprowadziła ich najwięcej, bo aż siedem, na najwyższą kwotę łączną, czyli ok. 330 mln zł. Dodatkowo wszystkie emisje Kruka kończyły się redukcjami, nawet ta na 90 mln zł, choć w tym przypadku redukcja symboliczna, bo około 9 proc. Natomiast największą emisją publiczną w zeszłym roku została przeprowadzona przez dewelopera mieszkaniowego Victoria Dom.

	Emitent	Wartość emisji	Oprocentowanie	Tenor (lata)	Data	Wielkość zapisów (mln)	Redukcja (%)
1	PragmaGO	20	6,00%+WIB3M	2	Styczeń	58,5	66
2	Kruk	50	4,00%+WIB3M	5	Luty	104,8	52
3	Best	20	4,50%+WIB3M	4	Marzec	11,2	0
4	Kredyt Inkaso	15	5,50%+WIB3M	4	Kwiecień	17	11,50
5	PragmaGO	25	5,50%+WIB3M	2	Kwiecień	48,1	48
6	Marvipol	35	5,50%+WIB6M	3	Maj	40,4	13,30
7	Cavatina Holding	25	6,00%+WIB6M	3,5	Czerwiec	34,18	27
8	Kruk	50	4,00%+WIB3M	5	Czerwiec	155,5	68
9	Dekpol	40	5,50%+WIB3M	3	Czerwiec	45	11
10	PragmaGO	20	5,30%+WIB3M	2,25	Czerwiec	44	54,20
11	Kredyt Inkaso	18	5,50%+WIB3M	4	Lipiec	29,3	38,6
12	Echo Investment	35	4,00%+WIB3M	4	Lipiec	70	51,3
13	Echo Investment	15	4,00%+WIB3M	4	Lipiec	18,77	21
14	Cavatina Holding (EUR)	21,74	6,00%+EURIBOR6M	3,5	Lipiec	4,36	0
15	Dekpol	30	5,50%+WIB3M	3	Lipiec	39,2	23,5
16	Best	20	5,00%+WIB3M	4,5	Siepień	32,8	39
17	Marvipol	60	5,40%+WIB6M	3,5	Siepień	55,5	0
18	Kruk	75	4,00%+WIB3M	5	Siepień	123	39
19	Best	30	5,00%+WIB3M	4,5	Siepień	38	20,6
20	Cavatina Holding	50	6,00%+WIB6M	3,5	Wrzesień	50	0
21	Kredyt Inkaso	50	5,50%+WIB3M	4	Wrzesień	37,7	0
22	Kruk	90	4,00%+WIB6M	5	Październik	99,1	9
23	Best	50	5,00%+WIB3M	5	Październik	19	0
24	PCC Rokita	25	3,20%+WIB3M	5	Październik	48,95	49
25	Ghelamco	75	5,00%+WIB6M	4	Październik	133	44
26	Ghelamco	50	5,00%+WIB6M	4	Listopad	112	55
27	PragmaGO	20	5,30%+WIB3M	3	Listopad	38,9	48,5
28	Kredyt Inkaso	15	5,50%+WIB3M	4	Listopad	23,5	36
29	Echo Investment	50	4,00%+WIB6M	4	Listopad	69,9	28
30	Budlex Finance	22	6,50%+WIB3M	3	Grudzień	30,8	28
31	Kruk	22	4,00%+EURIBOR3M	5	Grudzień	75,18	71,2
32	PCC Rokita	25	3,20%+WIB3M	5	Grudzień	97	74
33	Cavatina Holding	40	6,00%+WIB6M	3,5	Grudzień	22,1	0
34	Victoria Dom	100	5,95%+WIB6M	3	Grudzień	100	0
35	Kruk (EUR)	21,74	4,00%+EURIBOR3M	5	Grudzień	17,33	71,1
36	Kruk (EUR)	21,74	4,00%+EURIBOR3M	5	Grudzień	14,27	65
37	Ghelamco (EUR)	21,70	5,00%+EURIBOR6M	3	Grudzień	9,76	48,8
	Suma	1353,61			Wartość zapisów	1967,8	33% (średnia redukcja)

Źródło: Michael / Ström Dom Maklerski, opracowanie własne.

Jednak to obligacje Kruka przyniosły największą sumę zapisów, bo przy emisji na 50 mln zł, popyt zgłoszony przez inwestorów wyniósł aż ponad 155 mln zł. Co więcej, próg 100 mln zł osiągnięto przy aż 3 emisjach Kruka, a dodatkowo przy 2 emisjach Ghelamco i właśnie Victorii Dom. W tym miejscu warto zaznaczyć, że spośród 37 emisji aż 29 zakończyło się redukcjami. Nie dziwi więc jej średni poziom w wysokości 33 proc.

Branża deweloperska i finansowa liderem emisji

Rynek obligacji w całym 2023 roku zdominowany był przez trzy główne branże – finansową (Kruk, Best, Kredyt Inkaso, PragmaGo), deweloperów (Marvipol, Victoria Dom, Echo Investment) oraz deweloperów komercyjnych (Ghelamco, Cavatina). Z innych branż mieliśmy też jednego przedstawiciela przemysłu, czyli PCC Rokita. Wyraźnie widać również stałe grono bywalców obligacyjnych salonów, bo spośród tych 37 emisji mamy jedynie 12 często powtarzających się emitentów.

Mocny start nowego roku

Do tego mamy 10 wciąż aktywnych prospektów emisyjnych na pozostałą do wykorzystania kwotę niecałych 2 mld zł. W tym 500 mln zł do zużytkowania przez Kruka, kolejne 100 mln przez Victorię Dom, 200 mln przez Echo Investment czy 175 mln przez Ronsona. Warto też wspomnieć o trzech kolejnych prospektach (Marvipol, Kredyt Inkaso, Olivia Fin) na kwotę 470 mln zł, które są w przygotowaniu, bądź już zostały złożone do akceptacji w KNF. Wartość każdego prospektu  przekracza 100 mln zł.

	Aktywne Prospekty	Pozostałe do wykorzystania (mln PLN)	Prospekty złożone w KNF/w przygotowaniu	Kwota (mln PLN)
1	Victoria Dom	100	Marvipol	200
2	Ronson	175	Kredyt Inkaso	120
3	Dekpol	80	Olivia Fin	150
4	Kredyt Inkaso	50	Suma	470
5	Kruk	500
6	Ghelamco	125
7	PragmaGO	480
8	Echo Invesment	200
9	PCC Rokita	150
10	PCC Exol	100
	Suma	1960

Źródło: Michael / Ström Dom Maklerski, opracowanie własne.

Na początku stycznia 2024 mieliśmy też kolejne aż 5 emisji publicznych wartych ponad 235 mln zł.  Zakończyła się pierwsza z nich, czyli Giełda Praw Majątkowych Vindexus i to od razu z przytupem, bo aż ponad 70 proc. redukcją. Emisje na 125 mln zł przeprowadza także Ghelamco, a jej wartość nie dziwi w kontekście dużych redukcji przy poprzednich seriach tego dewelopera komercyjnego. Podobnie zresztą przy emisji Kruka na 10 mln euro, który zwiększył kwotę oferty w EURO dwukrotnie względem dwóch poprzednich emisji w euro zakończonych sporymi redukcjami.

Aktywnie trwające emisje publiczne	Wartość emisji (mln)	Oprocentowanie	Tenor (lata)	Data
GPM Vindexus	21,8	6,00%+WIBOR3M	3	Styczeń
PragmaGO	25	5,15%+WIBOR3M	3	Styczeń
Ghelamco	125	5,00%+WIBOR6M	4	Styczeń
Kredyt Inkaso	20	5,50%+WIBOR3M	4	Styczeń
Kruk (EUR)	43,48	4,00%+EURIBOR3M	5	Styczeń
Suma	235,28

Źródło: Michael / Ström Dom Maklerski, opracowanie własne.

Wszystkie emisje publiczne w ubiegłym roku miały zmienne oprocentowanie, czyli ich oprocentowanie oparte było o WIBOR/EURIBOR. Wysokie stopy procentowe, a także oczekiwania, co do ich przyszłego poziomu z pewnością sprzyjają rynkowi obligacji korporacyjnych. A jeżeli dołożymy do tego brak materializacji ryzyka kredytowego, czyli default-u emitentów, mnogość emisji, bardzo duży popyt, dobre wyniki operacyjne i wskaźniki zadłużenia większości emitentów, wzrost świadomości inwestycyjnej ogółu społeczeństwa, liczbę aktywnych prospektów emisyjnych oraz mocny styczeń to z naprawdę dużym optymizmem możemy patrzeć na cały rok 2024 na rynku obligacji korporacyjnych.

 

Szymon Gil 
Makler Papierów Wartościowych
Michael / Ström Dom Maklerski 

Wszelkie przedstawione analizy, komentarze i konkluzje stanowią osobiste poglądy autora wyrażone w oparciu o posiadaną fachową wiedzę dotyczącą funkcjonowania rynku finansowego.

Niniejszy materiał jest publikacją handlową Michael / Ström Dom Maklerski S.A. z siedzibą w Warszawie:

a. nie stanowi rekomendacji w ramach usługi doradztwa inwestycyjnego w rozumieniu ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi;

b. nie jest badaniem inwestycyjnym w rozumieniu rozporządzenia delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniające go dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy;

c. nie spełnia standardów rekomendacji inwestycyjnej określonych w rozporządzeniu delegowanym Komisji (UE) 2016/958 z dnia 9 marca 2016 r. uzupełniającym rozporządzenie Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 596/2014 w odniesieniu do regulacyjnych standardów technicznych dotyczących środków technicznych do celów obiektywnej prezentacji rekomendacji inwestycyjnych lub innych informacji rekomendujących lub sugerujących strategię inwestycyjną oraz ujawniania interesów partykularnych lub wskazań konfliktów interesów.